연세대학교 경영연구소

Kim, Jee Hong, 고재민,배지헌.  실제 이익조정이 장기 경영성과에 미치는 영향  회계학연구  34  : 31~70

발표년도: 2009  |  분야: 회계

Roychowdhury(2006)가 영업현금흐름, 제조원가, 재량적비용 등 영업 활동 전반에 대한 실제 이익조정(Real earnings management) 측정 모형을 제안한 이후, 이를 활용한 후속 연구들이 활발히 이루어지고 있다. 이 모형은 그동안 개별적인 경영 활동만을 대상으로 해왔던 실제 이익조정의 지평을 넓혔다는 중요한 공헌점을 지니고 있지만, 반면 잠재적으로 측정오차가 포함될 수 있다는 문제점 또한 내포하고 있다. 만약 실제 이익조정 측정치가 평균적으로 실제 이익조정이 아닌 경영자의 사적 정보를 반영한다면, 기업의 경영성과는 오히려 개선될 수 있다. 본 연구는 Roychowdhury(2006)의 추정 모형을 통해 도출된 실제 이익조정 측정치가 사후의 장기 경영성과와 어떤 관계가 있는지 살펴보았다.논문접수: 2009. 5. 1차수정: 2009. 9. 2차수정: 2009. 12. 게재확정: 2009. 12.* 본 연구를 수행하는 데 도움을 주신 연세대학교 경제학과의 정진욱 교수님, 2009년 한국회계학회 하계학술대회에서 본 연구에 대해 토론해 주신 고려대학교 백상미 선생님, 그리고 본 논문에 건설적인 조언을 해 주신 익명의 심사자에게 감사드립니다.** 연세대학교 경영대학 교수 Professor, School of Business, Yonsei University, Seoul, Korea (E-mail: jeehong@yonsei.ac.kr)*** 연세대학교 경영대학 박사과정 Doctoral Student, School of Business, Yonsei University, Seoul, Korea(E-mail: jhbae@yonsei.ac.kr)**** 연세대학교 경영대학 박사과정 Doctoral Student, School of Business, Yonsei University, Seoul, Korea(E-mail: jaimin@yonsei.ac.kr)실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 실제 이익조정은 장기 영업성과 및 주가성과에 부정적 영향을 미치고 있다. 즉 실제 이익조정 기업은 차기뿐만 아니라 그 이후의 영업성과 역시 악화되는 사실을 관찰하였고, 그 정도는 기간이 장기화될수록 더욱 심화되었다. 또한 주식시장에서는 이러한 실제 이익조정이 영업성과에 미치는 부정적 영향을 인지하고 있는 것을 발견하였다.둘째, 이익조정의 유인에 따라 이익 구간을 나누어 살펴본 분석에서 상향의 이익조정 구간에서는 장기 영업성과가 감소하였고, 반대로 하향의 이익조정 구간에서는 증가하였다. 주가성과의 경우 상향의 이익조정 구간에서만 유의하게 나타나 주식시장이 상향의 실제 이익조정에 대해 부정적으로 인지하고 있음을 알 수 있다.셋째, 실제 이익조정을 이용한 차익거래에서 초과이익을 얻을 수 있다는 사실을 확인하였다. 이는 주식시장에서 실제 이익조정을 많이 한 기업은 과대평가되어 있고 적게 한 기업은 과소평가되어 있다는 것을 의미한다.본 연구는 Roychowdhury(2006)의 실제 이익조정 모형을 개선하였고, 이를 활용하여 실제 이익조정이 기업성과에 미치는 장기 영향을 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 본 연구 결과는 Roychowdhury(2006)의 실제 이익조정 측정치가 경영자의 사적 정보를 전달하기보다는 평균적으로 이익조정을 반영하고 있다는 실증적 근거를 제공하고 있다.

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